随着国际糖价勇攀近12年价格高峰的22/23榨季落幕，23/24榨季全球食糖市场前景依然令市场充满想象空间。其实，早从2022年6月1日起，印度就已限制食糖出口，而如今，消息称，出口限制措施将持续至今年10月底，这加剧了全球性的缺糖恐慌。反观国内，在随之而来的食糖供应缺口中，食糖主要消费和进口国中国或受到影响。

预计全球糖产量降幅在0.2%-1.2%，减产的国家以今年受到干旱大肆侵袭的印度、泰国、美国为主，但产量水平或仍将达到2017/18榨季以来的第二高位，预计消费量增幅为0.3%-1.2%。另一方面，值得关注的是，中东局势恶化有可能令更多难民涌入欧盟，进而提振食糖消费需求，这两年乌克兰难民的增加已经对糖消费量产生了积极影响。

1、供需紧张致全球糖价飙升

今年泰国1-8月份降水量较历史长期均值偏低超过20%，占全国产量超过一半的北部和中部是干旱的重灾区，加上本榨季甘蔗面积预计因木薯的挤占小幅减少，市场对于泰国新榨季的甘蔗及糖产量的预估均较为悲观，初步预计糖产量将下降200-300万吨，出口也将受到相同幅度影响。

2、供需紧张致全球糖价狂飙

由于近年来巴西甘蔗种植面积扩张空间接近饱和，产量的增长主要来自甘蔗单产及制糖比例的大幅提升，今年巴西中南部主产区的天气十分有利，截至10月中旬的累计单产同比大增22.3%，达到91.1吨/公顷，制糖比例亦达到接近50%的近十个榨季最高。此外，巴西燃油政策、国际原油价格通过乙醇价格的传导，间接对糖醇比及糖产量产生重大影响。

国内方面，不仅受国际供给偏紧影响，国内食用糖实际上已经连续两年减产，4月7日，郑商所白糖主力2307期货合约收盘价为6719元/吨，涨幅3.35%，创5年来价格新高。目前市场对巴西糖产量预测过于乐观，未来糖价上涨可能性大，或达每磅21 - 22 美分，相比周一ICE 糖期货收盘价每磅18.83 美分，有10 - 17%上涨空间。

综上，23/24榨季的全球供需面和贸易流缺口预计都大于22/23榨季，厄尔尼诺预计将持续至明年1-2季度，且各主产国产量下修空间大于上修空间。今年下半年起印度的糖出口禁令引发国际糖价新一轮上涨，从供应角度看，近几年印度甘蔗乙醇产量大幅增加，也意味着印度有更大灵活度调控糖醇生产比例，干旱导致印度国内食糖供不应求的情况不太可能发生。

由于近年来全球食糖消费波动放缓，因此23/24榨季的基本面供应变数将来自供应端，一是巴西4季度的降雨对增产预期兑现的影响程度，二是印度和泰国近期降水恢复后产量是否存在上调空间。